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科創板可考慮試點競價發行

出處:上市公司 作者:周科競 網編:段躍 2019-11-08

科創板在試點注冊制之后,新股已經完成市場化定價,不過目前的市場化是機構的市場化,如果試點競價發行,則是全部投資者的市場化,將更加合理。

現在的二級市場網上新股申購制度,是投資者按照持股市值申購新股,這個政策的背景是新股發行上市之間存在著無風險差價,即新股一、二級市場利潤,有這個利潤的存在,就會有分羹,管理層的本意是補貼二級市場投資者,即誰對資本市場作出貢獻,誰就能認購新股,此時的打新,是一種福利。

但現在市場環境變了,科創板新股已經出現破發的情形,解決的辦法是降低新股發行價格,給二級市場投資者騰出炒作的空間,短期看這一辦法并非不行,但是降低發行價格總有極限,而且科創板實行注冊制,本身就是市場化定價,如果再用行政政策壓低發行價格,也是一種歷史的倒退,所以本欄提出,科創板可以考慮實行徹底的市場化定價,采用上網競價發行股票。

上網競價發行的具體辦法,是全體投資者都可以參與競價,投資者報價的下限為競價發行的底價,例如每股凈資產值。如果投資者不低于底價的申報買入數量不少于最低發行數量,那么新股發行就算成功,申購的投資者按照報價從高到低確定成交,最后一名投資者的報價即為新股發行價格,全部投資者都按照這個報價買入新股,等于這一報價的投資者按照時間優先或者比例配售的方式購買,高于發行價格的買入申報全部成交。這樣一來,新股發行完成,看好公司的投資者可以直接在發行階段買到股票并長期持有,而不必去買二手的高價股票,同時也有可能讓大資金可以通過一級市場直接拿走大多數籌碼,這樣新股上市后的炒作行情將值得期待。

競價發行的優點是取消了中間環節,套用一句廣告語就是“沒有中間商賺差價”,想買入股票并長期持有的人可以給出自己能夠接受的價格上限,然后就有機會直接在發行階段完成建倉。而發行方也能在保證發行成功的前提下,把發行價格做到最高,這也是利益最大化。

本欄一直認為上網競價發行是最廣泛的市場化定價,相比機構詢價,能夠真正做到所有投資者用自己的錢詢價,而不是機構說價格,然后讓別人買,哪個更加公平合理,投資者很容易確定。

現在的機構詢價,如果定價高了,自然會有兩種結果,一是上市即破發,投資者被套牢,然后損害了打新積極性;二是發行失敗,發行方無法募集到足夠多的資金。不管是哪個結果,都不是好事。上網競價發行則不同,發行不會失敗,投資者決定的只是價格,而最終買到股票的投資者,買入價格肯定不會高于自己的申報價格,所以就算上市后被套,也不能怪別人,這就是買者自負。

北京商報評論員 周科競

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